Rynek surowcow

Ocena brokerow opcji binarnych 2020:
  • BINARIUM
    BINARIUM

    1 miejsce w rankingu! Najlepszy wybor dla poczatkujacego!
    Bezplatne konto szkoleniowe i demo!
    Bonus za rejestracje!

  • FINMAX
    FINMAX

    Uczciwy i niezawodny broker! Dobre recenzje!

Rynek surowcow

Miedź i inne metale przemysłowe drożeją na giełdzie metali LME, bo coraz więcej gospodarek zaczyna łagodzić restrykcje.

Rynek surowców – najatrakcyjniejszy rynek na świecie

Czas porozmawiać, dlaczego rynek surowców inwestycyjnych jest tak ważny. Przed zainwestowaniem pieniędzy musimy ocenić, który rynek w przyszłości będzie charakteryzował się najwyższą stopą zwrotu. Dopiero po takiej analizie możemy przystąpić do wyboru odpowiednich aktywów. Jest to bardzo żmudny i czasochłonny proces, ale pierwsza czynność jest nawet ważniejsza niż ta druga. Postaramy się zatem znaleźć najatrakcyjniejszy rynek z dużym potencjałem do wzrostów.

Najatrakcyjniejszy rynek na świecie – rynek surowców

Większość osób prawdopodobnie pomyślała o Bitcoin i innych kryptowalutach, niestety to nie jest prawda. Za każdym razem najatrakcyjniejszym rynkiem jest ten najbardziej demonizowany oraz zapomniany. Tym razem jest to rynek surowców. Nikt o nim nie mówi (z wyjątkiem ropy naftowej), nie przeprowadza odpowiednich analiz, tymczasem smart money powoli migruje z drogiego rynku akcji do taniego rynku surowców.

Koniunktura na rynku surowców

Ostatnie czasy dla rynku surowców nie należą do najlepszych, ale przyszłość powinna być bardziej owocna.

Powyższa grafika przedstawia indeks Bloomberga reprezentującego koniunkturę na rynku surowców. Obecne notowania indeksu znalazły się na poziomie z 1999. Tak więc okazało się, że surowce nie są nam już do niczego potrzebne. Na grafice zaznaczyłem cztery fazy, które są ściśle związane z cyklem emocjonalnym, o którym pisaliśmy w tym miejscu.

  • Faza 1 – Fenomenalna stop zwrotu. Szeroki rynek surowców w przeciągu 5 lat wzrósł o 163%, roczna stopa zwrotu wynosiła ponad 16%. Był to okres związany z bardzo szybkim wzrostem gospodarczym w Chinach oraz w pozostałych państwach zaliczających się do emerging markets. Ostatnie tchnienie przyszło na przełomie 2007 oraz 2008, gdzie wszyscy rzucili się na dane aktywo.
  • Faza 2 – Przez niespełna rok rynek surowców stracił 57% wcześniej uzyskanych wzrostów. Czyli 5 lat wzrostowych zostało wyeliminowane przez jeden rok wyprzedaży. Jest to dosyć powszechne zjawisko po pęknięciu bańki spekulacyjnej z jaką mieliśmy do czynienia. W tym momencie społeczność znienawidziła dane aktywo. Recesja globalnej gospodarki tylko przyspieszyła wyprzedaż.
  • Faza 3Rynek surowców otrząsnął się po masowej wyprzedaży. Inwestorzy wiedzieli, że jest relatywnie tani, ale poprzednia wyprzedaż zniechęciła zbyt dużo osób. Poprzedni spekulanci zapamiętali rynek surowców jako bardzo niepewny i niszczycielski. Ponadto widmo przejścia recesji oraz przyspieszenie wzrostu gospodarczego po recesji spowodowało wzrost surowców o 65%.
  • Faza 4 – Minimalny wzrost gospodarczy doprowadził do ponad 5-letniego trendu spadkowego na tym aktywie. Każdy zapomniał o tym rynku w efekcie czego zobaczyliśmy 50-procentowe spadki od szczytu z 2020. Rynek surowców definitywnie został oczyszczony ze spekulantów.

Jak widać od 2008 nie możemy powiedzieć nic dobrego o rynku surowców. Duża zmienność, duża wyprzedaż. Aczkolwiek dzięki temu rynek surowców stał się niedowartościowany i bardzo tani. Z kolei przeanalizowanie długoterminowego cyklu na tychże aktywach również daje powód do optymizmu.

Długoterminowy cykl na rynku surowców

Na powyższej grafice został ujęty długoterminowy cykl na rynku surowców, który został podzielony na trzy duże cykle. Każdy z trzech cykli złożony jest z czterech faz – dwóch wzrostowych i dwóch spadkowych. Warto zauważyć powtarzalność zjawisk, która jest powiązana z cyklem emocjonalnym.

  • W każdym cyklu faza I generowała największe wzrosty. Faza II generowała przeważnie 3,5-krotnie mniejsze wzrosty.
  • Za każdym razem faza I została zakończona spektakularnymi zyskami, na wykresie powstał szpikulec.
  • Faza II, spadkowa była bardzo dynamiczna i trwała krócej niż wzrosty.
  • Faza IV, spadkowa była silniejsza od fazy II spadkowej. Ponadto dołek osiągnięty po pierwszej wyprzedaży za każdym razem został pokonany.
  • Każdy duży cykl powodował coraz wyższe ekstrema.

Czy czas bessy powinien się już zakończyć? Prawdopodobnie tak, ale do końca nikt nie może być tego pewien, ponieważ każdy rynek ( w tym i rynek surowców) lubi osiągać nowe ekstrema.

Surowce względem innych aktywów

Wyceniając surowce możemy odnieść się do innych aktywów, o co chodzi? Dla przykładu, ile musimy zapłacić uncji złota za jedną jednostkę S&P 500 itp. W tym przypadku warto porównać szeroki indeks surowców GSCI z indeksem S&P 500.

Powyższa grafika przedstawia jak dużo jednostek indeksu S&P 500 musimy zapłacić za jedną jednostkę indeksu GSCI. Dzięki temu pozbywamy się w naszej analizie dolara amerykańskiego. Jak widać na zamieszczonej grafice uzyskany w ten sposób wynik znajduje się tak naprawdę w długoterminowej konsolidacji. Mediana wynosi 4.1, czyli tyle jednostek indeksu S&P 500 za jedną jednostkę GSCI.

Ocena brokerow opcji binarnych 2020:
  • BINARIUM
    BINARIUM

    1 miejsce w rankingu! Najlepszy wybor dla poczatkujacego!
    Bezplatne konto szkoleniowe i demo!
    Bonus za rejestracje!

  • FINMAX
    FINMAX

    Uczciwy i niezawodny broker! Dobre recenzje!

Z kolei w okolicy 1 mamy do czynienia z bardzo tanimi surowcami oraz drogimi akcjami. Powyżej 7 sytuacja ma się odwrotnie. Realnie wycenione surowce względem spółek na poziomie 4.1. Bazując tylko na tym wykresie możemy stwierdzić, że aktywo, jakim są surowce jest bardzo niedowartościowane.

Rynek surowców – co na niego wpływa?

Na rynek surowców wpływa szereg czynników. Oczywiste jest, że na pierwszym miejscu postawimy popyt i podaż, ale zanim do tego przejdziemy prześledźmy wpływ dolara amerykańskiego na surowce.

Dolar amerykański jest globalną walutą, która wyznacza główne trendy na całym świecie – od akcji po surowce oraz obligacje. Na powyższej grafice przedstawiono długoterminowe spojrzenie na dolara amerykańskiego (DXY, kolor niebieski) oraz indeks Bloomberga reprezentującego szeroką gamę surowców. Długoterminowa korelacja tych dwóch indeksów jest ujemna. Od 1992 roku mieliśmy trend wzrostowy na indeksie dolara, z kolei surowce znalazły się w szerokiej konsolidacji.

Sytuacja odwróciła się w 2002 roku, dolar amerykański USD wpadł z trend spadkowy, za to surowce w trend wzrostowy. Obydwa trendy wzajemnie się napędzały. W każdym przypadku analiza techniczna wskazywała na ten sam trend. Z kolei od 2020 roku do dnia dzisiejszego mieliśmy do czynienia z umacniającym się dolarem amerykańskim i mocną wyprzedażą surowców. Trend został zachowany.

W związku z tym analiza dolara amerykańskiego również powinna być brana pod uwagę. Niemniej jednak pamiętajmy, iż dolar amerykański osłabia się albo też umacnia względem całego rynku. Dlatego też spadek na rynku surowców wycenianych w USD nie musi być jednoznaczny z wyprzedażą surowców denominowanych w innej walucie, np. PLN.

Popyt i podaż na rynku surowców

Kolejnym bardzo ważnym czynnikiem wpływającym na rynek surowcowy jest popyt i podaż. Popyt dyktuje wzrost gospodarczy, z kolei podaż dyktowana jest przez wydobycie lub też produkcję surowców. Za każdym razem świat ma „czarnego konia”, który ciągnie wzrost gospodarczy do góry. Od 2000 roku były to Chiny.

Grafika przedstawia wzrost gospodarczy Państwa Środka R/R. Od 2000 roku gospodarka chińska przyspieszyła. Na początku tego roku wzrost gospodarczy R/R wynosił 7 procent, w połowie 2006 roku niespotykane 14 procent. Wzrost był naprawdę imponujący. W tamtym momencie chińska gospodarka zgłaszała coraz większy popyt na surowce.

Podaż nie nadążała za rosnącym popytem, zatem cena chcąc nie chcąc musiała wzrosnąć. Oprócz samego popytu na fizyczne surowce znaleźli się również spekulanci, którzy chcieli na tym skorzystać. Dlatego też trend ten był tak mocny i pomimo spowolnienia chińskiej gospodarki w 2008 roku cena surowców została utrzymana na bardzo wysokim poziomie. Po recesji gospodarczej nastąpiło odbicie chińskiego wzrostu gospodarczego, co również doprowadziło do wzrostu surowców, natomiast nie trwało bardzo długo. Notowania surowców podążyły za spowalniającą gospodarką Chin i tam już zostały.

Teoretycznie, globalny wzrost gospodarczy utrzymuje się na bardzo niskim poziomie, zatem co miałoby wpłynąć na wyższą cenę surowców? Na rynku mogą zajść dwa scenariusze:

  1. Globalny wzrost gospodarczy przyspieszy, na co za bardzo nie liczę. Dług globalny w stosunku do PKB wynosi 350 procent. Nie ma takiej gospodarki, która zdołałby takie obciążenie przezwyciężyć.
  2. Ceny surowców wcześniej czy później doprowadzą do kaskady bankructw w tym sektorze. Podaż automatycznie się zmniejszy.

Na chwile obecną drugi scenariusze jest bardziej prawdopodobny. Niskie ceny surowców nie zapewniają producentom wyjścia na break-even, czyli przysłowiowe 0.

Jak pozycjonować się pod surowce?

Przeszliśmy przez analizę rynku surowców, które są niedowartościowane względem wszystkich pozostałych aktywów. Ale w ostateczności, jak zająć na nich pozycję? Mamy sporą gamę instrumentów do wyboru:

  • Forma fizyczna
  • ETN
  • ETF
  • Spółki giełdowe
  • Waluty surowcowe
  • Derywaty (kontrakty terminowe futures, opcje, CFD)

O ile pierwsza forma przechowywania surowców jest znana, to nie jest zbyt wygodna. Ostatecznie ciężko przechować kilkadziesiąt baryłek ropy naftowej. Z kolei jednym z najlepszych sposobów na inwestycje w dane aktywo mogą okazać się spółki giełdowe, których działalność jest oparta w głównej mierze na wydobyciu surowców lub ich przetwarzaniu. Dzięki temu otrzymujemy dywidendę oraz ewentualny zysk z drożej sprzedanych akcji. Niemniej jednak tym tematem zajmiemy się w osobnym artykule. Niektórzy z nas wybiorą kontrakty terminowe, które niestety odradzam. Po pierwsze dochodzą spore koszty transakcyjne oraz contango i backwardation.

Kolejnym ciekawym sposobem na zajęcie pozycji w surowcach jest zakup waluty kraju, którego eksport oparty jest na metalach przemysłowych czy też surowcach energetycznych lub surowcach rolnych. Dla przykładu Rosja. Przez inwestycje w rosyjski indeks jesteśmy w stanie uzyskać doskonałą ekspozycję na ropę naftową. Temat inwestycji w surowce poprzez poszczególne instrumenty jest bardzo szeroki, dlatego zajmiemy się nim w osobnym artykule.

Rynek surowców

Na najtańszych rynkach na świecie zawsze ciąży bardzo duży pesymizm. Nikt się nimi nie interesuje, dopiero wzrosty rzędu 50 procent rzucają na ten rynek światło i dochodzi do mocniejszej korekty. Tanich rynków warto szukać tam, gdzie tak naprawdę nikt inny tego nie robi. Tym razem są to surowce, które po bessie z 2008 roku nigdy nie powróciły na te poziomy i według niektórych nigdy do tego nie dojdzie.

Cykl koniunkturalny na rynku surowców wskazuje, że surowce znalazły się blisko swojego minima. Niemniej jednak musimy pamiętać, że tani rynek może stać się jeszcze tańszy.

Surowce – możliwości ekspozycji na rynek surowców

Surowce – dalszy ciąg. Jak wynika z poprzedniej analizy rynek surowców jest jednym z najbardziej atrakcyjnych rynków na świecie. W takim razie, w jaki najlepszy sposób zająć pozycję na surowce? Istnieje bardzo dużo sposobów. Omówię te najpowszechniejsze i najbardziej skuteczne. W skrócie, ekspozycję na rynek surowców oraz towarów możemy uzyskać przez następujące sposoby:

  • Inwestycja w walutę państwa, którego eksport skupia się na surowcach
  • Inwestycję w giełdę państwa, którego eksport skupia się na surowcach
  • Zakup akcji spółki związanej z wydobyciem i/lub przetwarzaniem surowców
  • Inwestycja w derywaty oparte o cenę surowców (kontrakty terminowe, opcje, kontrakty CFD)
  • Ekspozycja w szeroki indeks surowców poprzez fundusz ETN
  • Forma fizyczna (najbezpieczniejsza)

Najprostszym sposobem uzyskania ekspozycji na rynek surowców jest inwestycja w walutę albo giełdę państwa, którego eksport w dużej mierze oparty jest na surowcach. W tym przypadku ryzyko bankructwa całego państwa lub też wszystkich spółek giełdowych jest zredukowane niemal do zera. Jest to jeden z prostszych sposobów uzyskania ekspozycji na rynek surowców. W przypadku tej metody musimy wybrać jedynie segment rynku, w który chcemy zainwestować. Zatem zobaczmy jak możemy zająć ekspozycję na poszczególne surowce, a także cały rynek.

Surowce – ekspozycja na rynek energetyczny

Wojna OPEC – USA – ROSJA doprowadziła do mocnej wyprzedaży wszystkich surowców przemysłowych. Dzięki temu na rynku pojawiła się bardzo dobra okazja do kupna tanich surowców. Jest kilka państw, których eksport w głównym mierze opiera się o surowce energetyczne. Należą do nich między innymi:

Tak naprawdę lista państw eksportujących ropę naftową jest bardzo długa. My zajmiemy się trzema pierwszymi, ponieważ to te państwa dają nam najlepszą ekspozycję na ten surowiec. Na początek przyjrzyjmy się walutom, które posiadają sporą korelację z tym surowcem oraz są w miarę bezpieczne.

Żółtym kolorem zaznaczono indeks reprezentujące surowce energetyczne (w tym ropę naftową). Z kolei linią zieloną koronę norweską oraz na biało dolara kanadyjskiego. Jak widać korelacja pomiędzy tymi instrumentami jest bardzo duża. Dlaczego? Odpowiedź już padła wcześniej – obydwa państwa opierają swój eksport w dużej mierze na tym surowcu.

Inwestycja w waluty surowcowe niesie za sobą kilka plusów i minusów. Po pierwsze, jeżeli robimy to przez brokera typu Forex/CFD mamy udostępnioną dźwignie finansową, co z jednej strony jest zaletą, a z drugiej wadą. Po drugie, w niektórych sytuacjach korelacja na rynku może zostać zachwiana, wystarczy wstrząs na giełdzie lub też wydarzenie polityczne. Kolejnym aspektem są swapy, które mogą działać na naszą korzyść lub niekorzyść.

Niemniej jednak czasami warto wziąć to pod uwagę, w ostateczności jesteśmy bardziej zdywersyfikowani. Ponadto jest to też mniej kosztowna metoda, niż kupno kontraktów terminowych na ropę, gdzie mamy przeważnie do czynienia z contango.

Inne formy ekspozycji w surowce energetyczne

Lepszą alternatywą do powyższej może być inwestycja w szeroki indeks giełdowy państwa eksportującego ropę naftową. Pierwszym indeksem, o którym prawdopodobnie pomyślimy jest RSX, czyli rosyjski indeks dużych spółek. I wcale się nie mylimy. Rosja jest krajem typowo surowcowym, dzięki niej możemy uzyskać ekspozycję na ten segment rynku.

Mocna wyprzedaż surowców energetycznych nie była zbyt łaskawa dla RSX – został wyprzedany. Ponadto nałożone sankcje zepchnęły notowania rosyjskich spółek na jeszcze niższe poziomy. Spółki te stały się bardzo niedowartościowane. Sytuacja zmieniła się razem z nastaniem dołka na ropie naftowej. Od tamtego czasu spółki dały zarobić kilkaset procent, a cały czas na tle rynku są tanie. Dlaczego mamy tak silną korelację? To proste, czym wyższe ceny surowców energetycznych, tym spółki z nimi związane będą więcej zarabiały. Dodatkowym plusem w tego typu ekspozycji jest dywidenda. Na dzień dzisiejszy Rosja cały czas jest atrakcyjnym rynkiem pod względem wyceny.

Dla bardziej zaawansowanych i obeznanych z tematem inwestycji, dobrym rozwiązaniem może być wybór pojedynczych spółek związanych z wybranym rynkiem. Tutaj ponownie kierujemy się w stronę Rosji i możemy wybrać Gazprom. Korelacja cen akcji z rynkiem surowców zmierza do jedności.

Powyższa grafika przedstawia notowania ropy naftowej Brent (kolor biały) na tle kursu akcji Gazprom (kolor pomarańczowy). Dzięki tej spółce otrzymujemy mocną ekspozycję na czarne złoto. Ponadto płynie z tego benefit w postaci 6 procent, co na obecne czasy jest nie do pomyślenia.

Surowce – ekspozycja na metale przemysłowe

Inwestycja w metale przemysłowe również może polegać na zakupie waluty państwa, którego eksport jest na nich oparty. W tym przypadku możemy wyróżnić dwa państwa, które cechują się stabilnością finansową:

  • Australia
  • Nowa Zelandia

źródło: Bloomberg

Na grafice przedstawiono indeks reprezentujący szeroki rynek metali przemysłowych (kolor pomarańczowy) na tle kursu walutowego AUDUSD (biały) oraz NZDUSD (żółty). Tak samo jak w przypadku wcześniej opisanych walut, ryzyko inwestycyjne jest takie samo.

Kolejnym sposobem uzyskania ekspozycji na w miarę tani rynek jest inwestycja w spółkę wydobywającą metale przemysłowe. Najwięksi giganci z tego segmentu znajdują się – a jakże w Australii. Doskonałym przykładem może być BHP Billiton, którego przychody są powiązane z notowaniem tych surowców. Korelacja została przedstawiona poniżej.

Ekspozycja na rynek surowców rolnych

Ekspozycja na rynek surowców może odbyć się również poprzez zakup akcji spółki giełdowej. Jest to bardziej wymagająca forma inwestycji, ponieważ jesteśmy narażeni na większe ryzyko bankructwa danego przedsiębiorstwa. Z drugiej strony większe ryzyko przekłada się na większe wynagrodzenie. Dodatkowym aspektem inwestycji w poszczególne spółki jest dywidenda. Pierwszą trudnością na jaką napotkamy, to znalezienie spółki działającej w danym sektorze, ale po jakimś czasie na pewno znajdziemy odpowiedni instrument. Na rynku jest sporo spółek działających w segmencie rolnym, dla przykładu PotashCorp. Notowania akcji świetnie odzwierciedlają sytuację na rynku surowców rolnych.

Ekspozycja na metale szlachetne

W metale szlachetne możemy zainwestować na kilka sposób. Niektóre z nich są bardziej bezpieczne, natomiast inne – nie.

Najbezpieczniejszym sposobem inwestycji jest metal w formie fizycznej kupiony u dealera. Jedynym problemem z jakim możemy się spotkać jest jego przechowanie. Możemy także wykupić skrytkę bankową lub postarać się o magazyn bezcłowy w innym państwie, ale to poruszymy w innym artykule. Kolejnym sposobem jest schowanie i przetrzymywanie metali szlachetnych w miejscu zamieszkania.

Oprócz czystej formy fizycznej możemy uzyskać ekspozycję na ten rynek poprzez spółki giełdowe (bardzo ryzykowane) albo fundusze typu ETF (zrzeszają kilkanaście albo nawet kilkadziesiąt spółek wydobywczych). Niestety ten sposób nie jest przeznaczony dla osób o dużej awersji do ryzyka. Spółki z sektora wydobywczego charakteryzują się ponadprzeciętną zmiennością, czasem nazywane są nawet „złoto na dragach”. Dlaczego tak się dzieje?

Jeżeli złoto kosztuje 1000 USD za uncję, a koszt wydobycia, przerobienia oraz doprowadzenia do stanu, w którym możemy je sprzedać wynosi 900 USD za uncję. Zatem mamy 10 procent marży. Sytuacja się zmieniła, złoto podrożało o 10 procent do poziomu 1100 USD. Nasza marża wzrosła ze 100 USD do 200 USD, czyli o 100 procent. Tak działa dźwignia finansowa, ale pamiętajmy, że każdy kij ma dwa końce.

Powracając do funduszy typu ETF (wszystko o funduszach ETF zostanie opisane w osobnym artykule) możemy kupić cały koszyk akcji spółek wydobywających metale szlachetne. Dla przykładu ETF GDXJ. W koszyku tego funduszu znajdują się 73 spółki wydobywcze z 9 państw. Dzięki temu uzyskujemy dobrą dywersyfikację.

Surowce – inwestowanie poprzez derywaty

Oprócz zwykłych instrumentów takich jak akcje, waluty itp., istnieją również instrumenty pochodne. Instrumenty te nazywane są tak, ponieważ mają na celu jedynie odzwierciedlenie ceny bazowego instrumentu. Powstały z myślą o producentach oraz lepszym zabezpieczeniu ryzyka, ale nie oszukujmy się – w głównej mierze służą do spekulacji. Dzięki nim też możemy otrzymać ekspozycję na surowce.

Najbardziej popularnymi instrumentami z tej grupy są kontrakty terminowe. Aczkolwiek instrument ten powinien służyć nam jedynie do spekulacji, a nie do utrzymywania długoterminowych pozycji. Dlaczego? Ponieważ w przypadku kontraktów terminowych mamy do czynienia z rolowaniem pozycji. Czasami na tym zarabiamy, ale w większości przypadków mamy nakładane contango, które zmniejsza nam zysk. Temat ten jest bardzo szeroki, dlatego na chwilę obecną nie będziemy się w niego zagłębiać. Bardzo podobnym instrumentem do kontraktów terminowych jest CFD (kontrakt na różnicę ceny). Jego głównym zadaniem jest naśladowanie ceny instrumentu bazowego. Jedyną różnicą jest tak naprawdę dźwignia finansowa oraz brak regulacji. Uh! Niestety jest to również instrument stricte spekulacyjny.

Opcje – kolejny instrument spekulacyjny, który daje duże możliwości. Zostanie omówiony w osobnym artykule. Osobiście wykorzystuję go podczas niepewnych czasów. Za pomocą niego można wygenerować bardzo duże zyski przy ograniczonym ryzyku.

Ekspozycja na surowce – podsumowanie

Przyszła pora na małe podsumowanie. Jeżeli jesteśmy zainteresowani rynkiem surowcowym, to nasza analiza powinna odbyć się na zasadzie top-down, czyli od ogółu do szczegółu. Tak więc możemy zacząć od państw, których eksport opiera się na surowcach. Następnie możemy przejrzeć tylko dany sektor, jak metale przemysłowe czy też ropa naftowa. Na samym końcu możemy zaczepić się o spółkę, która wydobywa surowce lub jej zysk zależy od notowań surowców. Poniżej znalazły się także zalety oraz wady poszczególnych metod uzyskania ekspozycji na ten rynek.

Ocena brokerow opcji binarnych 2020:
  • BINARIUM
    BINARIUM

    1 miejsce w rankingu! Najlepszy wybor dla poczatkujacego!
    Bezplatne konto szkoleniowe i demo!
    Bonus za rejestracje!

  • FINMAX
    FINMAX

    Uczciwy i niezawodny broker! Dobre recenzje!

Like this post? Please share to your friends:
Podstawy handlu dla początkujących

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: